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9月全面降準預期升溫 雙降可能性有多大?

2019-09-06 13:23  來源:第一財經

    貨幣政策是否會重啟寬松?

    上一次實施全面降準是在2019年1月,時隔8個月后,此次國務院定調普遍降準,是否意味著貨幣政策寬松周期的重啟?

    綜合來看,國常會對貨幣政策表述由“松緊適度”改為“預調微調”,并特別說明要及時運用普遍降準和定向降準工具,明明認為,結合國常會對貨幣政策和財政政策的表述,結合支持對象、外部因素和LPR改革來判斷。降準可期,但并不制約后續降息,“雙降”有可能;年內積極財政的托底作用會有所提升,但力度不會過猛。

    從此前央行表態來看,中國央行副行長劉國強在8月20日國新辦吹風會表示,市場利率已經明顯下降,目前已經到了一個基本合理的水平。短期主要看改革(完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制),改革以后看情況,降準、降息都有空間,但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。

    同日,央行貨幣政策司司長孫國峰表示,目前中國的準備金率平均水平大概是11%,這個水平在發展中國家當中相對來說是中等偏低的,如果加上超額準備金,計算一個總的準備金率,中國總的準備金率和發達國家相比也是偏低的。從法定準備金率的角度來說,過去積累了一定空間,未來有一定的調整空間,但總的來說這個空間并不如大家想象的那么大,“從準備金率的角度來說,重點是完善‘三檔兩優’的法定準備金率框架”。

    鄧海清認為,此次國務院常務會議并未提出“降息”、“降低MLF利率”,這意味著未來貨幣政策仍有兩種可能:

    第一種可能,央行仍然維持此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調。在普遍降準、定向降準的同時,央行完全可以維持政策利率(OMO利率、MLF利率),以及貨幣市場利率中樞的不變。

    第二種可能,央行放棄此前“保持定力”、“不松不緊”的主基調,改變之前對利率水平的判斷,從7-8月份認為利率水平合適,到9月份轉而認為利率水平偏高、需要下調。

    聯訊證券董事總經理李奇霖認為,寬貨幣空間有限,一是物價上漲壓力暫未緩解,二是房住不炒的政策執行仍在持續。即使降準,后續流動性若過于寬松將短端政策利率壓至較低水平,公開市場操作料將回籠對沖。

    李奇霖表示,寬信用為主要的政策訴求。全年專項債在9月前發行完畢力爭四季度項目開工,專項債額度提前下發今年四季度可使用的額度最高達1.85萬億,專項債可以用作項目資本金,并配套信貸,實現寬信用的效果,預計基建增速四季度可回升至5%~10%的區間,但考慮到地產下行和隱性債務治理,寬信用效果有待觀察。

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